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第1章 绪论及相关研究综述1

1．1 研究背景和意义1

1．1．1 研究背景1

1．1．2 研究意义2

1．1．3 中国流动性研究4

1．2 本书的研究内容结构图5

1．3 流动性理论的概念及微观基础研究综述5

1．3．1 证券市场流动性经济涵义研究5

1．3．2 指令驱动市场流动性理论研究8

1．3．3 指令驱动市场流动性实证研究14

1．4 流动性的测度指标及影响因素研究综述16

1．4．1 流动性测度理论16

1．4．2 流动性影响因素18

1．5 流动性风险研究综述20

1．5．1 市场流动性风险测度20

1．5．2 市场流动性风险的成因25

第2章 流动性概念内涵与外延指标的讨论29

2．1 引言29

2．2 流动性内涵的讨论30

2．2．1 流动性的要素30

2．2．2 流动性的决定因素32

2．3 流动性的定义38

2．3．1 流动性的一般性定义38

2．3．2 股票市场流动性的定义39

2．4 指令市场机制与流动性指标体系42

2．4．1 指令市场机制下的日内流动性形成机理42

2．4．2 指令市场流动性的指标体系设计45

2．5 小结47

第3章 基于指令簿模型的价差和深度指标研究48

3．1 引言48

3．2 指令簿模型49

3．2．1 指令流的随机性质49

3．2．2 指令簿报价状态的描述方法50

3．2．3 指令簿模型的假设条件52

3．2．4 指令的分类和命名53

3．3 基于指令簿模型的价差模型54

3．3．1 两级指令的价差模型57

3．3．2 多级指令的价差模型63

3．4 价差指标性质的实证检验65

3．4．1 基于指令流H统计量的验证66

3．4．2 基于限价指令分布特性的检验70

3．5 基于指令簿模型的深度指标研究73

3．5．1 指令市场的深度模型73

3．5．2 指令簿深度变动的动力学模型82

3．5．3 深度指标性质的实证检验86

3．6 小结91

第4章 基于指令簿模型的限价指令等待成交时间指标研究93

4．1 引言93

4．2 上海股票市场限价指令等待成交时间的描述94

4．2．1 限价指令成交的难度与概率描述95

4．2．2 限价指令成交时间特征描述97

4．3 传统布朗模型的局限100

4．3．1 理论分析的缺陷：价格首达时间替代指令等待时间100

4．3．2 实证方法的缺陷：成交价格替代指令数据103

4．4 基于指令簿的限价指令生存模型104

4．4．1 生存模型的原理104

4．4．2 生存模型105

4．5 生存模型与时间指标的实证分析107

4．5．1 市场状态变量的选取与解释108

4．5．2 生存模型的实证解释110

4．5．3 模型拟合效果分析112

4．6 限价指令时间指标的敏感性分析119

4．6．1 指令委托量的敏感性分析120

4．6．2 指令委托价格的敏感性分析121

4．7 小结124

第5章 指令驱动市场流动性综合测度指标构建126

5．1 引言126

5．2 现有流动性测度指标介绍127

5．2．1 价差指标127

5．2．2 交易对价格的冲击为基础的流动性衡量方法131

5．2．3 流动比率为基础的流动性衡量方法133

5．2．4 时间角度为基础的流动性衡量方法136

5．3 对现有各种流动性测度指标的评价138

5．3．1 对价差指标的评价138

5．3．2 对深度指标的评价139

5．3．3 对流动性比率指标的评价140

5．3．4 对以时间为基础的流动性测度指标的评价140

5．3．5 各种流动性测度指标的综合比较140

5．4 流动性综合测度指标构建143

5．4．1 流动性的数学描述143

5．4．2 流动性综合测度指标设计144

5．5 实证分析147

5．5．1 检验模型设计147

5．5．2 样本选取与数据描述149

5．5．3 实证结果分析150

5．6小结151

第6章 指令驱动市场流动性综合测度指标的特征分析152

6．1 引言152

6．2 综合测度指标的特征表现与可预测性实证分析152

6．3 流动性综合测度指标的周（日）内特征154

6．3．1 数据处理与统计描述154

6．3．2 实证结果与分析158

6．4 流动性综合测度指标的Regime Switching及ARCH效应161

6．4．1 SWARCH模型161

6．4．2 样本选择与模型设定164

6．4．3 实证结果分析165

6．5 小结168

第7章 中国证券市场流动性的影响因素分析170

7．1 交易机制影响分析170

7．1．1 中国证券市场交易机制构成170

7．1．2 涨跌幅限制对流动性的影响分析170

7．1．3 T＋1制度对流动性的影响研究177

7．2 投资者行为分析180

7．2．1 投资者行为对流动性影响的理论分析180

7．2．2 投资者结构与流动性184

7．3 小结195

第8章 流动性风险的测度方法196

8．1 流动性风险涵义的界定196

8．2 流动性风险测度196

8．2．1 测度方法选择的前提条件196

8．2．2 测度模型：一个流动性修正的Markowitz均值-方差分析框架198

8．2．3 对方差测度的进一步讨论203

8．2．4 流动性相关风险207

8．2．5 总体和个体的流动性风险测度208

8．3 小结210

第9章 中国证券市场流动性风险的特征分析211

9．1 引言211

9．2 市场流动性风险的爆发特点和原因分析212

9．2．1 一个非流动性指标212

9．2．2 与股市下跌相伴：非流动性指标下的共变性检验212

9．2．3 原因分析213

9．3 中国证券市场流动性风险的动态分析215

9．3．1 分析方法简介215

9．3．2 数据选取和日非流动性基本统计特征217

9．3．3 流动性条件方差动态分析220

9．3．4 流动性相关风险动态分析234

9．3．5 风险管理应用：流动性风险调整的VaR239

9．4 小结243

第10章 流动性风险中的系统性特征分析245

10．1 引言245

10．2 中国股市的特殊性与流动性的共性246

10．3 中国实证分析249

10．3．1 样本说明和描述性统计249

10．3．2 个股流动性共性的显著性分析250

10．3．3 羊群行为、“飞向流动性”行为与流动性共性262

10．3．4 个股流动性风险的系统部分267

10．4 小结271

附录 作者承接的相关科研课题272

主要参考文献273