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第一部分 引论2

第1章 国际金融市场学习入门2

□变化着的金融市场格局4

不断扩展的金融工具种类5

金融市场波动性增大5

金融市场内部及之间的竞争性加剧6

国际金融市场上的金融危机及其蔓延7

□专栏1-1 国际金融超级高速公路上的意外事故8

主要论题10

国际金融市场上的价格10

国际金融市场上的政策问题12

美国国外外汇的重要性15

□国际金融市场学习中的挑战和国际金融管理的实践15

□专栏1-2 “人们说伦敦、东京对美国债券市场至关紧要”15

□专栏1-3 “德国将发行短期国库券表明有来自欧洲贷币的压力”16

美国外汇的重要性17

国际金融市场研究：要求日益提高20

国际金融管理实践：要求日益提高20

□本书余下部分的导读20

主要论题的小结20

典型章节概要21

第2章 国际贷币体系概览以及国际金融市场的近期发展23

□国际贷币协议理论和实践国际金本位制1879-1913年26

□专栏2-1博奕规则：国际金本位制：1879-1913年27

□布雷顿森林协议要旨，1945年28

□专栏2-2 博奕规则：1945年布雷顿森林协议要旨美元的固定汇半标准，1950-1970年30

□专栏2-3 博奕规则：美元的固定汇率标准，1950-1970年31

□美元的浮动汇率标准，1973-1984年33

□专栏2-4 博奕规则：美的浮动汇率标准，1973-1984年35

□Plaza-Louvre 干预协定和美元的浮动汇率标准，1985-1996年35

□专栏2-5 博奕规则：Plaza-Louvre干预协定和美元的浮动汇率标准，1985-1996年36

□欧洲贷币体系要旨，1979年37

□专栏2-6 博奕规则：欧洲贷币体系要旨,1979年40

□作为“大马克”区域的欧洲货币体系，1979-1992年40

□专栏2-7 博奕规则：作为“大马克”区域的欧洲货币体系，1979-1992年41

□欧洲经济与货币联盟要旨，1999年42

□专栏2-8 博奕规则：欧洲贷币联盟要旨，1999年43

□近期国际金融市场上的价格45

□行为汇率发展45

□专栏2-9 博奕规则：外汇市场数学与术语入门47

□利率发展57

近期发展总结65

□政策问题：私人企业65

钉住与浮动汇率制下的商业经营65

浮动汇率制下汇率的较大波动性65

汇率浮动的成本66

□政策问题：公共政策制定者66

新兴市场的汇率政策67

完全美元化之后的货币局68

对EMU的关注70

□小结73

第二部分 外汇市场78

第3章 市场结构和体制78

市场起源79

□外汇市场交易的重要性79

外汇市场交易额80

外汇市场交易利润81

解释外汇市场交易的可获利性83

□专栏3-1 如何通过实际信号传递进行成功干预85

□外汇市场产品与活动85

即期和运期合约85

外汇互换87

交易活动类型：投机与套利87

即期与远期合约之间的关系90

□专栏3-2 路透社扉页案例：花旗银行1985年2月22日运期期货利率92

外汇市场与其他市场比较95

□外汇市场设置95

外汇交易跟踪97

□专栏3-3 为什么不能直接进入银行间的外汇市场？100

□外汇市场上的参与方与集中度101

□政策问题：私营企业103

外汇交易近观103

外汇交易控制105

外汇交易利润价值评估106

□政策问题：公共政策制定者106

□小结107

第4章 国际平价条件：购买力平价111

□国际平价条件在国际金融市场上的效用完美资本市场上的国际平价条件概述113

□完美资本市场上的购买力平价理论114

一价定律114

相对购买力平价115

绝对购买力平价115

□专栏4-1 绝对购买力平价与市场篮子和通胀分析方法之比较116

实际汇率与购买力平价119

□放宽完美资本市场假设121

交易成本121

税收122

不确定性122

□价格与汇率的经验证据123

经验方法或如何检验平价条件123

一价定律的证据123

相对购买力平价：近期季度数据证据124

相对购买力平价：来自恶性通货膨胀经济体的证据128

购买力平价的经验验证：实际汇率稳定吗？131

□平价条件在管理决策中的作用132

购买力平价的经验验证：结束语132

□政策问题：私人企业132

购买力平价与管理决策133

□专栏4-2 灰色市场与—价定律134

购买力平价与产品价格决策134

□政策问题：公共政策制定者136

□小结138

□附录4-1 购买力平价？连续复利和对数收益139

第5章 国际平价条件：利率平价与费雪平价142

□利率平价理论在国际金融市场的应用：回顾143

□利率平价：利率、即期利率和远期利率的关系144

完美资本市场中的利率平价144

放宽完美资本市场的假设148

利率平价理论的经验证明152

费雪效应155

□费雪平价155

国际间的费雪效应156

□专栏5-1 未抵补利率平价的背离，或者汇率如何能够大幅度地提高（或降低）基金成本（或收益）158

放宽完美资本市场的假设条件160

国际间费雪效应的经验证明160

□远期利率的无偏条件163

对远期利率偏差的解释164

远期利率无偏条件的经验证明164

使用即期汇率和远期汇率水平所做的检验164

使用远期升水和汇率变化所做的检验166

□政策问题：私人企业167

应用1 利率平价和单向套利170

□专栏5-2 无双向套利利润时的单向套利的一个实例171

应用2 信用风险和远期合约：是买进还是卖出？172

应用3 利率平价和国家风险溢价172

应用4 国际间费雪效应的背离是否可预测？173

应用5 国际间费雪效应的背离是否过度？173

应用6 国际间费雪效应和多样化的可能性174

应用7 国际间费雪效应，长期债券和汇率预测175

□政策问题：公共政策制定者176

□小结177

□附录5-1 利率平价，费雪平价，连续复利和对数化的收益178

□附录5-2 交易成本和围绕传统利率平价钱的中性区域179

第6章 即期汇率的决定183

□新闻和外汇汇率：引言184

汇率和新闻故事：三个图解186

□专栏6-1 即期汇率对关于宏观经济和政治事件公告的反应187

新闻和外汇汇率：总结191

□汇率的流量模型和存量模型192

□专栏6-2 外汇汇率特性：主要概念193

流量分析方法的综述193

存量分析方法的综述194

汇率的流量概念和存量概念的结合196

□即期汇率的资产模型196

货币分析方法197

资产组合均衡分析方法203

□汇率模型的实证研究205

样本中的结果205

样本外的结果210

新闻的作用212

□政策问题：私人企业216

□政策问题：公共政策制定者217

□小结219

□附录6-1 流量均衡和存量均衡对外汇汇率的含义219

□附录6-2 现行汇率反应所有外生宏观经济变量未来价值的证明223

□附录6-3 货币模型中存在贸易品和非贸易品时的汇率决定224

第7章 外汇市场效率227

□市场效率理论229

定义均衡基准229

对有效率市场的描述230

□专栏7-1 随机游走模型（无漂移项）所导致的汇率水平和变化232

□关于效率市场研究的解释233

可获得信息的定义234

有效市场理论的扩展236

存在确定性和无风险投资时的市场效率237

□关于汇率市场效率的实证研究237

存在不确定性和风险投资时的市场效率238

□专栏7-2 技术交易规则下的头寸和利润追踪：一个数量实例241

□政策问题：私人企业252

□政策问题：公共政策制定者254

□小结256

第8章 汇率预测260

□对汇率预测争论的解析262

预测方法和市场环境262

预测行为评价：准确性预测还是可用性预测271

□专栏8-1 随机游走预测和准随机游走预测的区别272

估计货币预测的经济价值275

□专栏8-2 运用百分比较正法来评价预测轨迹记录276

短期预测：趋势与随机游走278

□预测方法：一些具体例子278

长期预测：向均值回归？282

混合预测：理论与实例283

□政策问题与特殊的预测问题287

汇率预测的消费者287

汇率预测的生产者288

汇率预测中的特殊问题288

□小结290

第三部分 离岸金融市场296

第9章 欧洲货币市场296

□专栏9-1 你需要欧洲货币利率或欧元的欧洲货币利率吗？297

□历史回顾299

离岸银行业的供给与需求的由来299

离岸市场的持久生命力300

离岸银行业的管理规则推进了离岸市场300

欧洲货币市场的发展301

□专栏9-2 欧洲美元的产生302

□欧洲货币存贷款定价305

在一种货币、两个金融中心情况下的定价305

□专栏9-3 筹集存款和提供贷款的成本307

离岸市场和在岸市场可以共存吗？308

资本控制与税收的影响310

彼此竞争的离岸中心里面的市场份额与定价311

一般情形：多种货币和多个金融中心313

□政策问题：私营企业314

存款者的关注事项314

□专栏9-4 跨境交易中的风险：富国-花旗银行案例316

借款者的关注事项318

离岸市场与宏观经济稳定性321

□政策问题：公共政策制定者321

离岸市场可以无限制地扩大吗？322

离岸市场管理方法322

□专栏9-5 日本银行的悲哀：大和银行丑闻和日本风险溢价324

市场竞争：美国政策动因325

离岸市场：欧洲政策焦点328

□小结329

第10章 欧洲债券市场333

□专栏10-1 欧洲债券与以欧元记价的债券并不等同335

□欧洲债券市场的历史回顾与规模335

欧洲债券市场的第一个促进因素：IET335

欧洲债券市场的第二个促进因素336

欧洲债券市场的持久生命力336

监管机构与信息披露340

□欧洲债券市场的监管与机制特点340

发行成本、评级和交易所挂牌341

排队、标记货币和发行速度342

总结：离岸市场与在岸市场的正反论证343

□欧洲债券市场上的发行实践和竞争条件344

欧洲债券承销的概要345

欧洲债券辛迪加内部的压力与动力346

□灰色市场347

□专栏10-2 欧洲债券市场上的“过度竞争”348

□专栏10-3 欧洲债券市场上的灰色市场价格实例350

欧洲债券主要管理者之间的竞争证据350

另一个创新：全球债券354

□欧洲债券定价355

欧洲债券的市场分割与定价355

欧洲债券与保密性356

欧洲美元债券价格：一些实例357

在岸-离岸套利机会359

欧洲美元债券价格：一般模型359

□政策问题：私营企业361

进一步讨论在岸-离岸套利：埃克森资本公司361

使用欧洲债券市场来提升企业价值363

□政策问题：公共政策制定者364

□专栏10-4 欧洲债券市场上的稀缺性价格最新案例365

美国的竞争性反映365

欧洲联盟与欧洲债券市场368

□小结370

第四部分 衍生证券市场：期货、期权和互换374

第11章 货币与利率期货374

定制与标准化交易377

□期货与远期和约的区别：机构与术语377

分散与集中交易377

变化不定的对手风险与清算所378

现金结算和交割与盯市协定379

□专栏11-1 欺骗性交易使Baring Brothers倒闭：但不是期货市场的缘故380

□远期合约描述384

合同说明书386

期货合约与远期合约的盈利概况391

□期货定价与远期定价395

远期定价和持有成本模型395

□专栏11-2 已计划投资与计划借款中的利率风险规避396

期货定价与盯市规则398

远期利率期限结构399

远期中的风险增溢?402

□专栏11-3 运用远期合约分散与转移风险404

□政策问题：私营企业404

远期与期货的选择406

新期货合约与交易安排406

□政策问题：公共政策制定者410

期货价格与现金市场波动性410

交易成本与交易税411

□小结412

□附录11-1 合成利率期货413

第12章 货币与利率期权418

□入门：术语与机构420

合同类型420

交易场所与规模422

合同说明书425

□期权定价：简介431

即期货币期权：到期价格432

利率期货期权：到期价格434

□专栏12-1 货币与利率期权的实际应用436

到期之前的期权价格440

□期权定价：标准模型442

即期货币期权定价442

货币与利率期货期权定价451

□专栏12-2 看跌期权价格、看涨期权价格和市场人气之间的联系452

□期权价格的经验证据455

套利边界条件455

定价效率与定价偏误456

期权的定价与交易能成为一门精确学科吗？457

□政策问题：私营企业457

波动性是持续的还是变化的？460

□专栏12-3 隐含的波动性预示了什么？463

期权定价模型的其他缺陷463

□政策问题：公共政策制定者464

期权市场与基础产品市场上的价格波动性464

期权交易者的资本金要求465

□小结465

□附录12-1 如何决定两阶段二项式模型中的复制资产组合466

□附录12-2 边界条件、早期履约和期权价格467

□附录12-3 新型期权简介469

第13章 货币与利率互换475

□互换市场的起源与基础477

资本控制的作用477

促使互换快速发展的因素478

未清偿互换、交易量和总敞口479

□一个互换交易的基本现金流481

货币互换482

□专栏13-1 IBM和世界银行货币互换的总结484

利率互换485

□专栏13-2 单纯固定利率和合成固定利率融资比较：一个详细的实例488

□互换风险488

套期保值者的互换风险489

投机者的互换风险490

互换风险的衡量492

采用模拟技术评估互换风险493

□专栏13-3 利率波动和利率互换合同中潜在的收益和损失494

互换市场中的报价惯例498

□互换定价498

互换定价的基本决定因素501

□政策问题：私人企业502

互换的应用：抓住套利的机会，降低风险和提高销售量502

利率互换定价：收益的来源503

互换的应用：放大风险和收益504

AAA级附属机构的形成505

□政策问题：公共政策制定者506

大规模的违约冲击互换市场506

国际清算银行互换交易的资本充足率要求506

交易净值协定和互换交易的风险暴露508

□小结510

□附录13-1 利率互换中的现金流价值评估510

第14章 债券组合518

第五部分 国际资产组合518

□国家债券市场规模522

末清偿债券的地区比较523

末清偿债券的发行方比较524

□国家债券市场的风险与收益525

以美元计算的货币未套期保值的收益525

以美元计算的货币被套期保值的收益527

□专栏14-1 货币未被套期保值的五年期瑞士债券投资收益与价格的计算528

□全球债券市场的收益与风险的经验证据529

□专栏14-2 货币得以套期保值的五年期瑞士债券投资收益与价格的计算530

末套期保值的债券收益530

套期保值货币债券的收益532

国际债券资产组合的有效边界和收益534

□政策问题：私人投资者和机构投资者534

货币被套期保值的债券：有否免费的午餐？535

积极的与消极的货币套期保值策略537

国际债券资产组合配置策略中的问题542

□专栏14-3 全球债券基金已经度过危机了吗？543

□专栏14-4 套期亦或不套期：一个全球性债券资产组合544

欧洲货币联盟对国际债券市场的影响545

□政策问题：公共政策制定者547

欧洲货币联盟的影响547

布莱迪债券以及新兴市场债务的发行548

□小结549

□附录14-1 全球资产配置550549

第15章 股票资产组合554

□全球股票市场的规模及组织特点557

市场资本化措施557

□专栏15-1 日本股票市场有多大？559

全球股票市场的组织560

□国际投资工具564

直接购买外国股份564

□专栏15-2 俄罗斯的美国存托凭证（ADR）来了……俄罗斯的美国存托凭证来了！565

封闭式及开放式共同基金566

□专栏15-3 美国存托凭证：存在重大汇率风险的美元证券568

□国际权益市场的风险及收益571

计算美元记值的外国股票的未对冲收益571

国内及国际股票的资产组合风险571

□定价决定因素576

定价的实证分析579

□政策问题：私人投资者583

在资产组合中倾向于过度重视国内市场的因素584

在资产组合中倾向于过度重视国外市场的因素584

跨国公司的投资能近似地代替国际投资吗？585

投资者们能创造出“国产”的国际多样化吗？586

将来投资者能依赖国际多样化收益吗？586

新兴市场与世界资本市场融合了吗？587

□政策问题：公共政策制定者589

股票市场交易安排590

会计原则及信息披露实践的多样化591

□小结593

第六部分 国际资产组合及金融风险管理600

第16章 国际金融头寸风险的衡量及管理600

□公司财务的金融风险管理问题603

公司的市场价值及风险来源603

资产负债表风险暴露：交易风险披露607

□汇率风险暴露的会计衡量607

收益报表的风险暴露：交易风险披露609

美国会计惯例：报告会计收益和损失610

会计惯例的经济逻辑613

□汇率风险暴露的经济措施613

回归方式：基础模型613

回归方式：应用614

回归方式：三种扩展616

情景法617

情景法：一些扩展618

□公司利润、股票价格和汇率的实证分析619

□公司层面上有关对冲风险的争论621

□专栏16-1 为什么债券持有人偏好对冲而股票持有人则相反622

货币及其现金流特点与适当的金融对冲工具625

□风险管理的金融策略625

□专栏16-2 对冲怎样阻止远期波动的意外收益及损失627

□专栏16-3 昂贵的失误：充满缺陷的对冲方案的成本628

□政策问题：国际金融管理者630

估计经济风险中存在的问题630

□专栏16-4 失败的结合：当对冲变成投机631

采用适当的对冲比率632

国际投资者的货币风险管理问题632

风险价值法（VaR）633

□专栏16-5 采用VaR法对冲汇率风险的实例634

□政策问题：公共政策制定者636

金融风险披露636

□小结637

金融衍生工具及公司对冲政策637

□附录16-1 汇率风险对经济冲击的情景分析638

第七部分 监管问题644

第17章 为国际金融市场指明方向：竞争性市场中的监管和干预644

□开放经济中的金融市场的监管645

金融市场的参与者及竞争性行为645

监管者之间的竞争647

净监管负担及结构性套利649

国际金融监管的竞争性和协调性方法650

□专栏17-1 我们能看见“看不见的手”吗？651

金融监管的新的扭曲652

信用评级，资本金要求及国际清算银行653

□专栏17-2 利用国际清算银行原则及J·P·摩根RiskMetricsTM方式评估风险价值654

干预作为一种政策工具656

□外汇市场干预656

干预作为政策工具656

中央银行干预目标658

干预机制661

干预的实证分析664

中央银行干预的效果667

证券交易税：我们应当阻碍金融市场的发展吗？671

□思考结论672

附录A 购买力平价计算：美国及德国677

附录B 利率平价计算：美元、英镑以及德国马克的欧洲货币利率680

附录C 国际费雪效应计算：美国及德国683

作者索引687

主题索引691